供需趋向宽松，豆油价格涨势难寻

　　自春节消费高峰之后，国内豆油库存再次进入了上涨通道，豆油价格也开始随之走弱。

　　月初在菜油价格的拉高之下，豆油有过一小波的追涨，随着加拿大菜籽、菜油进口限制炒作的转弱，豆油价格出现了断崖式下跌。

　　原定于3月27日的中美两国元首会晤调整为3月底至4月初的两轮贸易谈判，意味着中国对美附加关税的取消将进一步延后。

　　虽然在中国取消对美进口大豆附加关税之前，国内从美国进口大豆的数量仍将较为有限，但是目前正值南美大豆收获的季节，未来一段时间从巴西进口的大豆将源源不断地抵达国内。

　　目前根据市场消息统计，4月大豆到港量将达到830万吨，5、6月份月均将超过900万吨。而另一方面，国内豆粕库存不断下滑，从年初高点120万吨至今已经减少约50%，库存的减少使得4月油厂开机在短期内不会出现停缓，这意味着豆油库存可能将进一步累高。近期棕榈油的价格已经接近历史低点，加拿大菜籽价格的下滑也会影响全球菜油价格，从而使国内油脂可以选择品种和区域上的替代，对豆油而言并不能带来价格上的有效提升。

　　无论是短期还是长期来看，豆油今年似乎都不会出现潜在的交易机会，仍将在底部徘徊。本月底美国农业部将公布年度美国农产品种植面积预期报告，其中大豆种植面积的调整将对国内豆油和豆粕价格带来较大影响。此前美国展望论坛上农业部将大豆种植面积下调为8500万英亩，较上一年度减少420万英亩。通常来讲每年3月美国农业部的种植面积预期报告都会调整这一数值，并且更接近最终结果，因此该份报告的重要性不言而喻。

　　虽然市场有部分观点认为美豆种植面积可能会高于美国农业部此前的预测，但是一方面中美贸易协议迟迟未能签订，这可能会打击美国农民本年度种植大豆的信心，因为今年将不再有大豆种植补贴，而此前很多农民都亏损严重；另一方面，我们判断每年美国农民大豆种植面积的重要指标是美豆11月合约和玉米12月合约的比价，在今年2月份时这一比值仅有不到2.4的水平，而去年和前年均接近2.6的水平，如果大豆、玉米比价不能超过2.4一线，则当年美国农民种植作物的分配将倾向于玉米。

　　与此同时，市场消息称中美贸易协议达成后，中国将可能从美国大量进口玉米，由于中国政府近年来推动玉米改种大豆的方针，以及燃料乙醇E10方案在全国的推广，国内对玉米供需结构的调整使得中国增加美国进口玉米的需求可能成为现实，这也将在一定程度上刺激美国扩大玉米种植面积。

　　总而言之，本年度豆油价格难以出现幅度较大的上涨行情，大概率将保持在低位震荡。除非本年度美豆种植面积出现较大的减幅，在全球大豆供应减少的情况下，国内豆油价格才能出现较为有力的上涨，因此本月底的美国农业部种植面积预期报告极为重要，在报告公布之前，应该尽量避免豆油相关交易，以规避意外的发生。